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【申銀萬國】黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  一、策略概述 二、基本面分析

  (一)需求端旺季不旺,尚未看到明顯轉好跡象

  鋼鐵行業是鐵礦石唯一的下游,鋼鐵的需求情況密切影響鐵礦石價格走勢。“金九銀十”的旺季不旺,后期冬季的到來對需求將進一步產生壓力。

  1、投資增速低位徘徊,基建暫時維持穩定
  房地產方面,根據8月份公布的最新數據,房地產開發投資完成額累計同比增長5.4%,房屋新開工面積累計同比增長12.2%,從今年四月份以來,這兩者的增速都在不斷下滑。
黎明未至,鐵礦石價格難創新高
  數據來源:WIND,申萬期貨
  基建方面,8月份公布的基建投資累計同比增長18.32%,總體保持穩定,預計第四季度新增大規模基建開工的可能性不大。
黎明未至,鐵礦石價格難創新高
  數據來源:WIND,申萬期貨

  第四季度是傳統的房地產開工淡季,尤其是北方,進入冬季后工地大量停工,對鋼材的需求減少,那么北方生產的鋼材會南下,對價格產生壓制。

  2、鋼廠產量持續維持高位,鋼材價格壓力重重
  9月16日的全國高爐開工率是80.8%,唐山鋼廠產能利用率是90.06%,都處于較高位置。9月10日的重點企業日均粗鋼產量將近176萬噸,產量依舊很高。說明鋼廠在有利潤的情況下,主動減產的動力不是太強。
黎明未至,鐵礦石價格難創新高
  數據來源:WIND,申萬期貨
黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  數據來源:WIND,申萬期貨

  3、庫存增加,出口壓力加大,供需矛盾顯現
  庫存方面,自七月中旬以來,的社會庫存一直在增加,重點企業的鋼材庫存也有所反彈。出口方面,鋼廠總體上傾向于積極出貨來降低庫存壓力。這些都側面反映了鋼廠所面臨的一些供需矛盾。 黎明未至,鐵礦石價格難創新高
  數據來源:WIND,申萬期貨

  通過對需求、供給、庫存、出口等方面的分析,預計在當前的政策條件下,第四季度黑色板塊總體是震蕩偏弱,但是下方的空間也不大,主要是考慮到貼水幅度和鋼廠的利潤水平。目前鐵礦石貼水的幅度較大,焦煤又由于去產能的原因導致庫存偏緊,所以鋼材有較高的成本支撐。

  (二)鐵礦石供應不減,價格易跌難漲

  最近幾年,鐵礦石一直處于產量擴張、供給過剩的狀態。隨著海外四大礦山努力降本節支、挖潛增效,鐵礦石的成本支撐進一步下降。

  1、供需結構未變,依舊是供大于求
  從09年開始,隨著國際礦山的大幅度增產和中國需求的見頂,鐵礦石市場開始步入供大于求的狀態。之后,供需缺口逐步拉大,到目前為止,這種狀況依舊沒有得到改變。 黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  數據來源:WIND,申萬期貨

  2、四大礦山產量不減,發貨量持續增加
  由于在國內鋼廠所采用的鐵礦石中,海外四大礦山的鐵礦石占比早已超過80%,所以,四大礦山的產量情況就顯得格外重要。總體來看,為了維護自身的市場地位,四大礦山的鐵礦石產量居高不下,尤其是FMG,鐵礦石的產能擴大速度非常快。 黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  數據來源:WIND,申萬期貨

  3、港口庫存持續處于高位
  自今年六月下旬以來,全國主要港口(41個港口)鐵礦石庫存總量持續維持在1億噸以上,8月份略有下降。澳洲和礦的庫存占比持續增加。港口庫存在第四季度有望繼續維持高位。 黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  數據來源:WIND,申萬期貨

黎明未至,鐵礦石價格難創新高

  數據來源:WIND,申萬期貨
  4、期貨持續貼水,后期基差水平有望得到修復
  根據測算,截止9月21日,鐵礦石的基差為52.15元/噸,期貨盤面貼水較大,顯示市場對后期價格的悲觀態度。后期隨著交割月的臨近,近月合約的價格有望向現貨價格靠攏,從而對近月合約的價格產生支撐。 黎明未至,鐵礦石價格難創新高
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  5、礦山成本不斷下降
  面對這越來越嚴峻的市場形勢,國際四大礦山都在努力降低成本,搶占市場。以FMG為例,2015年三季度C1成本(離岸濕噸)是16.9美元/噸,扣除6元的利息及資本支出,現金到岸成本僅32美元/噸。但是2016財年的C1進一步降到12-13美元,船運4.5美元/噸,到岸現金成本為18.1美元/濕噸,加上2.6美元的資本支出和3.1美元的利息支出,盈虧平衡價僅為28.3美元/噸。這個價格遠遠低于普氏價格,顯示礦山在降本節支、挖潛增效上所做的努力是非常有意義的。這種降本節支、挖潛增效的行為后期有望持續進行。

  (三)風險因素

  關于風險,我們最需要密切關注的就是國家去產能的政策和房地產的數據變化。如果第四季度國家在鋼鐵行業的去產能上發力,導致鋼廠的減產幅度超過市場預期,那么第四季度鋼材市場走強也是很有可能的。如果房地產的數據不斷轉好,市場出現較大的“冬儲行情”,那么也會助推螺紋鋼的價格,出現“淡季不淡”的局面,從而對鐵礦石的價格產生正向的影響。

  此外,美聯儲加息預期、國際海運費變化、國家貨幣發行量等宏觀因素也值得密切關注。

  (四)結論

  綜合以上分析,我們認為第四季度的鐵礦石價格波動區間是40美元到55美元,遠月貼水的結構難以改變。操作策略上,短線逢高尋壓力位做空,或者買1701賣1705做正向套利都是比較可行的方法。

 

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(責任編輯:王雪冰 HF074)
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